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光伏行业深度报告:中国引领光伏成本下降,打开装机量想象空间
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光伏行业深度报告:中国引领光伏成本下降,打开装机量想象空间

发布日期:2017-12-02 作者: 点击:

光伏行业深度报告:中国引领光伏成本下降,打开装机量想象空间

探究估值之源,光伏行业是不是好生意?

光伏可以说是新能源里的老能源了,说它老,晶硅电池已经诞生了140周年;说它新,它真的大规模应用自德国开始(2000-2008年),光伏的周期性、估值的研究也大多从那个时候开始,即从各个支持光伏风电等可再生能源的国家颁布可再生能源法案,保证光伏全额上网及提供补贴开始。

德国、西班牙、日本、美国、中国相继承担了全球主推光伏国家的角色。

在此过程中,光伏呈现出极强的周期性特征:一旦补贴下调导致IRR下降,那么当年的新增装机量将大幅下降;如果成本下降速度超过补贴下降速度,则IRR仍然会超预期提升,当年新增装机量会大超预期。

同时,光伏也具备了相当强的特征:产业链的发展是以降低成本为目的,补贴是为了将来不补贴。那么从投资的角度,它并不具备量价齐升的逻辑。

企业必须增加销量来抵消价格的下滑,而利润的增长需要更大程度的降低成本,从而对企业经营提出了巨大的挑战。这种经营特征反应到财务数据上是:经营现金流低、应收账款高、负债率高。

在此过程中,由于成本下降的要求高,技术更新迭代速度快,很多企业在创新、降成本的过程中,没能扛住巨大的财务、经营管理、销售的压力,从而巨星陨落。

对很多光伏人来说,光伏的发展史令人唏嘘不已,对投资人来说,更是具有巨大的不确定性。


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